互联网复盘:遍地英雄皆凡人_管家婆特码资料
专业建站系统 - 打造最好的网站内容系统!

http://curetro.com

当前位置: 管家婆特码资料 > 财经 > 互联网复盘:遍地英雄皆凡人 互联网复盘:遍地英雄皆凡人

互联网复盘:遍地英雄皆凡人

时间:2018-12-26来源: 作者:admin点击:
互联网复盘:遍地英雄皆凡人 2018-12-2700:39来源:港股那点事互联网/手机/腾讯 原标题:互联网复盘:遍地英雄皆凡人作者:格隆汇包总再过一个星期,整个2018年就要过完了。在客观上,时间流逝的速度是恒定的,一年就是这么多日子,但是人们感觉上的长度可能很不一样——如果事情多舛,会让人

互联网复盘:遍地英雄皆凡人

2018-12-27 00:39来源:港股那点事互联网/手机/腾讯

原标题:互联网复盘:遍地英雄皆凡人

作者:格隆汇 包总

再过一个星期,整个2018年就要过完了。在客观上,时间流逝的速度是恒定的,一年就是这么多日子,但是人们感觉上的长度可能很不一样——如果事情多舛,会让人感觉经历了很多,过去的时间会显得特别遥远,好像过了很久。

2018年的资本市场,发生了很多坎坷的事情,大家好像经历了特别漫长的一年。

在这个背景下,互联网板块的2018年,如果用一个词来概括,就是“大跌”。

1

截止上周五(12月21日),笔者统计了在美股和港股上市、市值超过10亿美元的互联网公司,一共39家,年初以来的涨跌幅的中位数是-27%,这其中包括了新股的影响;如果去除掉2018年的新股,有24家,涨跌幅的中位数超过-40%。(注:名单见文末,可能有遗漏)

无论是-27%还是-40%,都是彻底地“大跌”。

一部分因素可以归结为市场和大盘——截止12月21日,纳斯达克指数下跌了8.26%,恒生指数下跌了13.92%。但很明显,互联网板块的跌幅远超指数。

如果把目光聚焦到头部的公司,情况会稍好一些。

目前,互联网公司市值前10名如下表。腾讯第一,市值3833亿美元;阿里紧随其后, 3395亿美元;第三名百度,549亿美元。(其中有四家是今年上市的新股:小米、美团、拼多多和腾讯音乐)

腾讯下跌22.2%,阿里下跌23.45%,差不多是头部互联网公司的“最低消费”;大公司里跌幅最大的是京东(-49%)。相对而言,头部公司的跌幅小于板块平均水平,但也大于指数,同样也是“大跌”。

不得不提,特别惨淡的是前两年上来的一批“新经济”公司,跌幅最大的前五名分别是:美图公司、易鑫集团、趣店、众安在线和阅文集团。

总而言之,2018年就是一个关键词——大跌。

2018年即将过去,2019年呢,大跌之后是价值吗?这是值得思考的问题。

2

幸福的人都是相似的,不幸的人各有各的不幸。

虽然都是大跌,但每家公司又有各自的逻辑;只有了解了各家的逻辑,才能知道未来的变化,需要关注什么方面的驱动因素。

1

腾讯及内容型互联网

腾讯,今年的股价经历一轮大的下跌,从最高的475.6跌至最低的251.4,最大回撤47%;最近一段时间,从251涨至目前315,涨幅约25%。相对恒生指数,大体的趋势是一致的;从7月份开始,腾讯的跌幅显著超过指数。

按年度来看,从2012年起,腾讯连续上涨了6年,2017年更是上涨了一倍多;今年应该没有什么悬念了,腾讯的上涨将止步于“七年之痒”。

腾讯经历了什么?

如果从过去7年的维度来看,逻辑便一目了然——2011年底,微信的用户突破3000万,每天新增20万,“网络效应”开启了高速正循环,移动互联网的大幕拉开;2018年9月末,微信的活跃账户达到10.8亿,用户数的天花板已然隐约可见;同时,用户时长也接近上限;to C的移动互联网上半场已经落下帷幕。

大逻辑决定大趋势,剩下的就是时间点和导火索的问题。3月21日,腾讯发布2017年财报,游戏收入环比下滑,以及随后的南非大股东减持,引发了第一轮下跌;3月29日,监管部门暂停游戏版号审批,游戏变现的预期更加悲观;到7、8月份,游戏监管仍然没有放松,二季报出来,游戏收入环比下滑了12%,腾讯的股价彻底失去了支撑。

很多人认为游戏业务的问题是腾讯股价的主要逻辑,这只是看到了表面,还有一个证据可以说明,腾讯的估值(PE:30-40倍)从来都不是按游戏板块给的。

对于网易来说,它从来都被定位为游戏股,尽管它也布局了很多业务。

网易,年初至今下跌了28.66%;9月份之前一直在下跌,之后开始修复上涨。网易是游戏行业第二,一方面受到腾讯的竞争压力,另一方面也受到行业监管的影响。两面夹击之下,网易股价的走势便写下了注脚。

另一个因素来自自身,电商和新业务(网易云音乐等)目前还没有带来规模利润;因此,网易的定位就只能回归游戏公司,估值也是——2012-2014年PE估值约15倍,2015-2017年上升至20倍左右,今年是业绩和估值一起回归。最近几个月股价上涨,同时能观测到游戏业务在恢复,三季度同比增长28%。

网易是游戏公司,但腾讯不是。腾讯准确的定位是中国的熟人社交平台,商业模式是基于社交流量的变现,游戏只是最主要的一种,此外还有广告和投资。

中国还有两个大的社交平台:微博和陌陌。

微博是基于粉丝社交的媒体,商业模式是“内容-粉丝-用户-变现”,电商导流是最主要的变现方式。

年初至今,微博下跌了46.4%。这有些让人看不懂,微博的用户数、用户时长和用户价值(变现)一直还保持增长,预期不应该悲观才是。第三季度,微博日活跃用户数达到1.95亿,环比增长2.8%,收入也环比增长8%;如果非要找一个理由,就是环比增速比前几个季度低,这非常苛刻。

或许有一个解释更合理:2017年微博股价上涨了155%,今年只是对去年过于乐观的预期进行了回调修正。如果是这个逻辑,在基本面持续增长的背景下,2019年可能又会迎来另一个方向的修正。

陌陌从陌生人的社交平台起家,但现在和直播平台越来越像。年初至今,陌陌下跌了4.49%,全年表现相对较好;但是9月份以来,股价持续下跌。三季度财报,直播收入首次出现环比下滑(-0.97%),陌陌的基本面逻辑已经破了。

陌陌现在的处境,可能直播行业面临的问题——用户对直播审美疲劳了;替代的娱乐形式的短视频,抖音、微视等截了直播的流量。

人们对娱乐形态的喜新厌旧是常态,投资者对存在“被替代”风险的事物特别谨慎。所以,尽管陌陌和YY的估值看上去很低,依然可能会被抛弃。

年初至今,YY下跌了48.6%,PE估值约15倍,但它一直都是这种估值水平。垂直游戏直播平台——虎牙,从最高点下跌了约70%。直播的未来是悲观的。

视频领域,今年有两家新股——哔哩哔哩和爱奇艺。按IPO发行价计算,哔哩哔哩上涨了15.65%,爱奇艺下跌了17%,股价表现大相径庭。

爱奇艺的故事是中国版的Netflix,但它目前无法摆脱竞争对手,因此盈利变得遥遥无期。爱奇艺需要拿出更多的证据,否则前途叵测。

哔哩哔哩齐聚了国内最强的二次元内容,这是它的稀缺性,它具备想象空间,股价获得支撑。未来,它也必须回答如何变现的问题,这是它的关键。

2

阿里及服务型互联网

阿里巴巴,年初至今下跌23.45%,市值约3400亿美元。

比较阿里和腾讯的走势,两者惊人地相似:6月份之前来回震荡,6月份之后大幅下行。只有两个时间段有区别:一是5月至6月初,阿里的涨幅超过腾讯,并创出年内股价新高;二是12月以来,阿里又明显弱于腾讯,导致市值被腾讯略微反超。

阿里的大跌,是因为发生了什么?

目前看来,阿里的基本面没有出现问题。截止9月30日的最新季度,阿里巴巴收入851亿元,同比增长54%,已经连续10个季度保持50%以上的超高增速。其中,包括新零售在内的核心电商业务,同比增长56%,占总收入的85%——阿里还是那个大爷。

阿里面向未来的战略布局,也没有出现什么问题:阿里从实物电商到数字电商(大文娱)、再到新零售和本地生活服务,打造了一个相互协同的强大的“数字经济体”;同时完善了金融、物流和云计算等商业基础设施,为这个经济体提供了一套强大的“商业操作系统”。阿里业绩的高歌猛进,已经验证了这个“阿里经济体”的协同性和变现能力。

或许有一个勉强的解释,阿里前11个月的跌幅仅为6.71%,12月份以来下跌了近18%,而12月以来纳斯达克指数也重挫了13.6%。阿里近期的下跌可能更多是市场情绪和大盘的因素。

如果是这个逻辑,市场情绪释放之后,就是阿里上涨的机会。

在电商的领域,阿里的“大象起舞”,意味着竞争对手的丢城失地。

这一年,京东下跌了49%,唯品会下跌了56%。京东构建的物流和正品保证(自营)的独特优势,已经被阿里追平,京东已经出现了衰败的信号——第三季度,京东GMV环比下滑10%,活跃用户数环比减少了近900万。唯品会同样没有任何的相对竞争优势,垂直电商抵挡不了生态电商的碾压。

拼多多确实上演了“黑马”奇迹,上市以来股价上涨了11%,在一片破发潮中显得尤为靓丽。拼多多开拓了“五环外”的电商市场,同时借助了社交电商和拼团等创新的模式,短时间获得巨大的增长。第三季度,拼多多收入同比增长697%,环比增长24%。但尴尬的是,亏损额也在同步的放大。

拼多多得到了部分投资者的力挺,它的逻辑在笔者看来比较“迷幻”,希望在2019年能看的更清楚吧。

在服务型互联网公司中,携程是一个老兵,它这一年下跌了40%,没有故事,就是业绩不行。

给携程造成巨大压力的,包括超级独角兽新兵——美团。

美团定位为本地生活服务电商,美团的生意:圈住中国最大的餐饮外卖流量,再将流量引入到其它业务中去,交叉导流和销售,最终目标是实现对消费场景的全面覆盖。美团的企业使命:帮大家吃的更好,生活更好。

上市以来,美团相比发行价已经下跌了32%。美团的根基是外卖,现在面临着阿里强力的竞争,前景并不乐观,投资者找不到估值的“锚”。

3

其他

互联网的第三把交椅,依然是百度坐着。

这一年,百度下跌了32.8%,静态PE估值不到13倍。百度的搜索业务仍然是“垄断”地位,因此能够保证增长,但这很难获得估值了。

手机百度大幅增加了信息流内容,但今日头条已经占据了那片领域,巨头百度变成了追赶者,但形势并不乐观。百度的星辰大海,是人工智能和无人驾驶,这或许才是“技术大神”百度的宿命。

但李彦宏自己也提到,人工智能和无人驾驶仍处于前期投入阶段,至少要到2020年才可能实现货币化……

另一个做搜索的公司是搜狗,它于2017年11月上市,今年以来下跌了55%。搜索业务可以保证它的生存,但也讲不出好故事;它的新故事也是人工智能,同样地,目前仍处于探索和投入阶段。

最后是小米,对于它是不是互联网公司有很大的分歧——雷军说是,但很多投资者认为它只是手机公司。

上市以来,小米相对发行价下跌了约20%。和很多所谓“新经济”公司一样,投资者找不到估值的“锚”。如果定位是手机公司,苹果公司的估值就是小米的参照系——估值低很多。如果定位是互联网公司,小米需要拿出更多的证据。

不得不提,有两家公司是上涨的(不算新股),互联网板块总算没有全军覆没。

一是IGG,今年以来上涨26.7%,市值约17亿美元,是一家优秀的游戏公司。

二是汽车之家,今年以来上涨了15.8%,市值约87亿美元,它是汽车电商领域的龙头,在今年这种市场环境下走出独立的行情,应该给予特别地关注。

以上,谈到了互联网的主要公司,对风险和机会也都有提示,算是复盘。

3

展望

互联网公司演绎和发展的逻辑,无非就是两点:获得用户流量和流量的变现,这就是互联网公司观察的要点。

而投资的线索,就是从这两点去寻找。

腾讯的用户流量可能接近了天花板,而对用户流量的价值挖掘上,游戏的手段遇到了困境;未来关注的要点,聚焦于其他的变现手段。

阿里构建了扩张型的“数字经济体”,流量方面有明确的增长来源——新零售和国际市场;流量的价值挖掘上,“阿里商业操作系统”保持了很强的控制能力。

一个有意思的现象是,腾讯和阿里,在2018年的股价走势惊人地相似,这可能揭示了一个共同的大逻辑,它们的背后就是中国互联网,甚至是中国经济。

一定程度上,对腾讯和阿里的投资,取决于如何看待中国的国运。

所有的互联网公司,都可以从流量和变现的角度去观察,2019年:

百度没有看到新流量来源,旧流量提价变现增长有限;

小米的流量取决于硬件销售(包括手机和IoT),起量并不容易;

美团的变现取决外卖市场的惨烈竞争;

网易的游戏变现,带有很强的爆发性和偶然性;

京东的流量可能在流失;

拼多多的流量在增长,变现取决于佣金提价,这是一个平衡;

微博的流量和变现保持增长趋势;

爱奇艺的变现是个问题;

……

平缓的时代,遍地英雄皆凡人。

如今正是平缓、甚至向下的时期,即使那些势头不错的公司,也需要逐个业务去看,这是一项细节繁多的工作,2019年的投资可能需要做的很细。

信息技术进步是互联网繁荣的底层驱动力。

算法和AI的技术进步,可能是2019年的看点,突破口可能是与产业的结合,阿里、腾讯、百度、小米、美团、拼多多等等都在努力,它们到底是在讲故事还是做事情,这需要仔细地去甄别。如果看不清楚,保险起见,就暂时当它们不存在吧。

以手机为代表的硬件创新到了末尾,带动不了新浪潮。5G的移动通信技术创新是未来的一个增长引擎,它首先会在硬件上引发变革(如果有的话),而互联网是跟随新的硬件和新的网络技术之后爆发,目前这些事情还没有发生,2019年只有先等待。

最后,按惯例给一个名单吧,不好看的和看不懂的就不提了,2019年建议关注:阿里巴巴、腾讯控股、微博、哔哩哔哩和陌陌。

附录:

表:美股和港股上市、市值超过10亿美元的互联网公司

(注:2018年的新股,以IPO发行价计算初始价格。)返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

阅读 ()

------分隔线----------------------------
相关内容
推荐内容
热点内容

    System Error!

    数据库发生错误
    Table 'content_127' is marked as crashed and should be repaired

    系统已记录此错误, 由此给您带来不便我们深感歉意.